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渤海股份 打造渠道型企业兴起 京津冀环保新势力 陈述关键 区域性原水龙头，独占优势明显。公司主营原水、自来水供给及污水处置，是天津市滨海新区引滦原水的仅有供给商以及部分区域的自来水供给商，区域独占优势明显。 办理层积极进取，事务拓宽决计强、动力足。公司2009年完结改制后，公司办理完结去行政化。公司战略明晰，办理层积极进取，事务拓宽决计强、动力足，立志于打造渠道型企业。公司14年7月完结借壳 四环生物 后，同年9月即开端外延拓宽，初度并购尽管并不顺畅，但足以显示公司开展企业的决计和动
区域性原水龙头，独占优势明显。公司主营原水、自来水供给及污水处置，是天津市滨海新区引滦原水的仅有供给商以及部分区域的自来水供给商，区域独占优势明显。
办理层积极进取，事务拓宽决计强、动力足。公司2009年完结改制后，公司办理完结去行政化。公司战略明晰，办理层积极进取，事务拓宽决计强、动力足，立志于打造渠道型企业。公司14年7月完结借壳四环生物后，同年9月即开端外延拓宽，初度并购尽管并不顺畅，但足以显示公司开展企业的决计和动力。
并购嘉诚，打响工业布局榜首枪，协同含义明显。嘉诚环保作为区域水环境骨干企业，有着优异的办理团队、技能堆集、品牌成绩，区域位置明显。并购嘉城，是公司推动渠道化战略的榜首步，除嘉诚本身的优秀质地外，二者的结合也将在事务形式、布景资源以及区域布局方面发生重要协同，含义明显，二者结合将成为PPP大趋势的获益者。
渠道化构架：安身京津冀，布局全国，本钱运作翻开生长空间。公司的事务源于天津，经过并购嘉诚完结了京津冀区域的布局。未来公司将打造渠道型企业，施行集供水、污水处理、环境污染管理、清洁动力应用于一体的“立体化、智能化”归纳环保服务形式，而本钱力气将成为公司开展的重要推手。
咱们看好公司渠道化趋势，嘉诚环保作为环境水处理标的具有必定稀缺性，估值上可参阅博世科等标的。考虑并购增发摊薄，估计公司2015~2017 EPS别离为0.32、0.46、0.75，给予公司“引荐”评级。
依据FPGA职业逻辑，再次引荐同方国芯！咱们本年以来一向持续看好以同方国芯为代表的军工半导体五虎。同方国芯因其在FPGA可编程芯片国内抢先位置，获益军工信息化智能化趋势将最为明显。
Intel再次160亿美元报价并购FPGA芯片世界两大寡头之一的Altera。咱们无从确认并购终究是否完结，以及确认的时刻。但从大逻辑剖析：
1.为何美国大的半导体公司进入新一轮密布并购周期？上星期Avago并购Broadcom现已震慑了商场。美国半导体并购的一个重要原因便是我国要素，顾客在我国，终端厂商在我国，我国在大力扶持自己的芯片公司，我国的芯片公司在毛利率在竞赛计划上与海外公司的游戏规则构成鲜明对比，不能适应的海外企业只好报团取暖。
2.为何FPGA特别重要？比较一般的CPU芯片，FPGA的特色在于可编程，灵活性更强，适合在军用和通讯等小批量多品种常改变的范畴。
3.FPGA实际上是国产进口代替潜力最大的商场！Xilinx和Altera(预期Intel想要并购的标的)是全球两大寡头，商场占有率算计到达 90%！我国是全球最大的通讯和军工商场之一，但是国产FPGA芯片全球出货占比微乎其微，每年很多进口海外产品，从长时间来看，我国FPGA商场应占到全球的20-30%，国产代替空间非常大！
同方国芯是FPGA最佳标的，公司旗下国微电子不管技能和出货量都是国内抢先，并与华为、中兴、烽烟等国内通讯巨子协作研制民用产品，此前公司公告增发25亿元定增项目将大部分投入FPGA特种和民用商场，公司期望未来几年做到世界第三亚太榜首的FPGA供给商，依据现有商场格式和我国商场规模，这个宏伟目标具有较强可行性，同方国芯将肩负起我国FPGA国产化兴起重担。
出资主张：买入-A出资评级，6个月目标价75.00元。估计公司2015年-2017年EPS别离为0.71元，0.95元，1.34元。同方微电子智能卡快速开展，一起在进军智能卡以外商场，国微电子军工芯片竞赛力抢先，一起在向民用商场进军。公司明显获益于半导体职业竞赛格式改变和我国在芯片商场兴起大浪潮。
公司事务是电子整机装联设备，是电子产品零部件预备工序用的专用设备。现在，公司的事务线由前期的回流焊(也有波峰焊，焊接机器人)逐渐延伸至 Automatic Optic Inspection (AOI，主动光学检测)检测设备、点胶机、涂覆机等，并且经过与南航大学的协作进军全向移动渠道事务(民从军)。
短期内，公司有望完成较快增加，特别是机器视觉事务。1)机器视觉 AOI 和 Solder Paste Inspection (SPI， 锡膏检测)事务有望完成爆发式增加，AOI 未来 3 年 CAGR 48%，SPI 从无到有，有望完成高增加。 2) 智能重载全向移动渠道事务本年或有订单落地，但短期内奉献估值多于成绩。3)公司传统焊接设备未来 3年增速或在 10%以上。而周边产品(点胶机、涂覆机)也有望完成千万级的销售收入。到 2017 年公司的收入结构中，公司视觉检测产品的收入占比有望到达 43%，与焊接设备相等。
中长时间，1)公司有望凭仗在 AOI/SPI 范畴的先发优势向其他机器视觉检测范畴拓宽； 2)民从军事务有望持续推动，不扫除与南京航空航天大学在航空航天工艺配备有进一步的协作。
估值与主张：对应当时股价，公司的 2015-16 年 P/E 别离为 179.7x、136.6x。看好公司在机器视觉范畴的高生长性，以及在航空航天工艺配备范畴的幻想空间，但现在估值已充分反映，咱们初次掩盖给予中性评级，目标价 78 元(139x 2016 P/E)。
危险：1、创业板调整的系统性危险。2、公司传统回流焊和波峰焊设备事务呈现下滑
上海机电公司2009-2014年印包事务归母净利润别离为-0.75、-0.63、-0.52、0.15、-2.87和-4.64亿元，且近两年归母亏本额度急剧扩大。特别是2014年3家中心印包公司，除高斯我国外，其他两家都呈现了巨亏，上海电气印包、高斯世界别离亏本2.6亿元和2.13亿元。5月26日公司公告，上海电气印包部属子公司光华100%股权被江苏永元机械以6387万元摘牌受让。结合之前现已出售的亚华、紫光和申威达，上海电气印包部属4家国内印包子公司现已悉数出售，至此公司国内印包不良财物现已处理完毕。
公司整体战略是坚决、决断地整理不良印包财物，完全甩掉印包事务对公司长时间的负面影响。2015年电气总公司将不再承当对高斯世界的补偿责任，若高斯世界再呈现巨额亏本，将削减上海机电所有者权益，高斯世界“箭在弦上”不得不发。 印包财物或将奉献巨额出资收益 2014年末高斯世界账面净财物为-8.7亿元，估计2015年一季度末超越-9亿元。上海机电虽持有高斯世界100%股权，但承当的是有限责任。依照国外会计准则，高斯世界损失和减值已在当年计提，若剥离将带来巨额出资收益。高斯图文我国是公司印包事务中的优质财物，2014年末其账面净财物为2.79 亿元，估计2015年末账面净财物约为3亿元。参照之前评价价值，估计高斯图文我国100%评价价值超越10亿元。估计未来公司将退出印包工业，高斯图文我国将成“孤岛”，持续持有高斯图文我国已没有多大含义。估计2015年公司电梯事务归母净利润约14亿元和其他事务出资收益约3亿元，算计约17亿元。对应10.23亿总股本的EPS为1.65元，2014年公司根本EPS为0.84元。判别未来商场将对上海机电的价值不断地进行重估，并且是向上的重估。上海电气集团总公司的国企改革获得实质性发展将是商场对公司价值不断重估的重要支撑
